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KKR在其关于2025年展望的最新报告中指出，2025年全球经济仍面临通货膨胀、不平等加剧、地缘政治动荡等多重挑战，财政赤字和人口结构的转型压力持续攀升，全球化进程“退潮”，大国竞争加速演进。另一方面，KKR对2025年的全球展望仍倾向乐观，但投资者将面临更低的投资收益率和更剧烈的波动性。KKR表示，在这样的环境中会更关注有实物资产支持的抵押现金流投资，尤其是基础设施、不动产和资产支持金融。同时，相较于二级市场估值抬升、高利率和更高的通胀波动等风险，私募有望成为收益率最高的资产。
一、通胀和经济增速发展范式的变迁
从最近15年来看，通胀和经济增速的范式持续发生变迁（如下图所示）。2010-2016年，世界经济呈现低通胀、低增长态势；2017-2019年，全球经济增长强劲，通胀仍维持在相对低位；2021年，全球经济增速保持平稳，通胀率随之大幅上升；2022-2023年，全球经济增长显著放缓，通胀却保持高位。最近两年，全球通胀得到有效控制，但经济增速不再。
KKR分析指出，特朗普新政将推动减税、放松监管来激发美国经济活力，缓解巨额财政赤字压力。在特朗普治下，美国更强调自身的“经济独立”（economic independence），优先提升供应链韧性，提倡加大传统能源开采以应对AI浪潮带来的电力需求激增。
KKR认为，这些政策举措可能进一步放大通胀的波动性，增强股票与债券间的相关性，传统的资产配置逻辑或需重新调整。为寻求多元化收益、增强下行保护及有效对冲通胀，另类资产凭借其能够在多变的市场环境中保持韧性并提供更高回报的特点，逐渐成为投资者资产配置关注的焦点。
二、保持风险偏好，世界经济增速“冷热不均”
美国的自动化技术与制造业进步推动生产力持续增长，有效缓解财政赤字压力，也为美国长期可持续增长奠定基础。2025年，加征关税预计对美国GDP影响较弱（预测-0.4%），高收入与低收入群体的消费增长差距有望缩小。
欧洲地区，宽松的金融环境为经济增长提供支撑，但是广泛的关税政策将给欧洲制造业带来巨大威胁，持续高企的能源价格也将继续拖累经济增长。因此，以服务业为导向的经济体，如西班牙、葡萄牙将比以制造业为主的德国处于更有利位置，后者将面临更多地缘政治/政策的不确定性。
在亚洲，KKR认为日本和东南亚地区经济表现将优于中国。中国经济发展的内外部环境面临重重挑战，包括关税战、国内消费收缩的趋势在2025-2026年可能进一步加剧。
2025年KKR重点关注生产率不断提高（美国）、企业改革力度大（日本）、内需驱动型增长（印度）以及以服务业为导向（西班牙）的经济体。
三、全球迎来转型巨变，催生长期投资机会
能源转型、制造业回流、退休储蓄缺口、劳动力短缺以及资金成本上升等全球结构性变革正在重塑市场格局，也给另类投资带来长期的投资机遇。
“安全至上”。地缘政治紧张、网络威胁以及供应链重构促使企业家们增加对能源安全、数据安全和供应链韧性的投入。数据中心、工业设施、经济适用房等不动产投资领域以及网络安全、工业自动化等股权投资领域将长期受益。
能源转型与安全。可再生能源及配套基础设施领域将迎来巨大投资机会，包括输电网络、半导体制造、重要矿产以及为能源转型赋能的劳动力技能培训等。人工智能驱动下的能源需求将远超供应，确保可靠的能源供应将成为美国、中国及其他能源大国考虑国家安全时的关键事项。
企业从重资产向轻资产模式转型。越来越多的上市公司正通过积极的股票回购和战略资本配置实现“私有化”。重资产业务有较强的周期性，通过剥离这些重资产并证券化，转向轻资本运营，能够实现公司的可持续发展。同时，企业转型过程中的资产证券化和资产出售也为投资者提供了新机会。
聚焦亚洲区域内贸易。随着美国政策愈发体现“美国优先”要求，亚洲地区正逐步转向区域内贸易。交通基础设施、海底电缆、数据中心和能源传输等领域是重点投资方向。印度和东南亚地区国家，尤其是菲律宾、印度尼西亚和越南将从中受益。
四、未来五年，私募将跑赢市场
根据KKR最新模型测算，未来五年股票与债券之间的相关性将继续上升，主要大类资产的收益回报中值将降低1.8%，风险分散的必要性凸显。另类资产由于面临更高的非流动性溢价补偿，将带来比传统资产更高的回报。根据KKR测算，未来五年私募股权投资的净回报率为11.6%，而标普500指数仅为5.9%。此外，审慎的项目筛选、企业经营管理的专业赋能以及投资、退出时机的把控，这些都是公募市场不具备的，也形成了私募另类投资独特的竞争优势。
五、加强私募市场的投资组合构建
由于资本市场的波动性及利率轨迹的不确定性都在上升，想要构建稳健的投资组合，纳入私募另类资产至关重要。其中，基础设施、不动产和资产支持金融等有实物资产支持的抵押现金流投资能够为投资者提供可预测的现金收入，有效对冲通胀风险。
在私募股权投资领域，KKR表示将更关注支持企业并购重组，提高企业运营能力的控股型投资机会。在欧洲与亚洲主要国家，私募股权投资有望比证券投资带来更高的收益。
* 本文主要摘选自《5 Things to Know From KKR’s 2025 Outlook》
（转自：毅达资本）
